境内外人民币双双飙涨！这次是谁给空头挖了坑？

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导读：这次人民币大涨的最大功臣可能是它......

来 源丨综合自华尔街见闻、新浪财经、东方财富网、中国经济网、券商研报

今天（6月1日），人民币兑美元中间价大幅上调543点，离岸、在岸人民币延续5月25日以来的强劲走势，离岸人民币亚市早盘一度突破6.73关口，触及6.7240后回吐涨幅，在岸人民币收盘刷新2016年11月11日以来新高。

今日人民币兑美元中间价报6.8090，为去年11月10日来最高，上调0.79%，创1月6日来最大升幅，上日中间价报6.8633。上日官方收盘价6.8210。

人民币中间价发布后，离岸人民币兑美元短线拉升约百点后继续快速走强，截至发稿报6.7561。

在岸人民币兑美元官方收盘价报6.8061，刷新2016年11月11日以来新高，较上一交易日官方收盘价涨149点，较上一交易日夜盘收盘涨109点。此前，在岸人民币兑美元突破6.8，创去年11月11日来最高后进一步升破6.79元关口，一度至6.7829元。

什么事催生人民币汇价大涨？

首先大背景是5月24日，穆迪宣布调降中国主权信用评级，而人民币并未如境外做空势力预期的那样大跌，反而从5月24日至31日的6个交易日内，大涨逾千点，涨幅高达1.61%。

人民币多头再度进攻，重演今年1月走势

本次人民币汇率再度“翻版”了今年1月初的走势——即多头的反攻再度以短期急拉开场。

中国证券报引述来自一线交易员的最新消息显示，有迹象显示，本次人民币汇率多头是2017年以来的第二轮反击，主要来自于国有大行等多家中资金融机构一致共识下的携手做多。

而在离岸市场，就如今年一月份那样，香港市场上人民币隔夜拆借利率(Hibor)向再度空头释放“多头进攻信号”。周三(5月31日)，隔夜 HIBOR涨1573个基点至21.07933%，为1月6日以来新高。

回顾今年一月初狙击人民币空头时，香港市场上人民币隔夜Hibor利率最高时曾飙涨至96.629%（年利率）的历史新高。这直接导致了人民币空头在人民币CNH汇价急涨时的大规模“空头踩踏”。

瑞穗银行驻香港亚洲外汇策略师张建泰表示，“他们想要发出这样的警告，即任何在评级下调后做空（人民币）的投资者都要遭殃。”

人民币中间价新增逆周期因子

人民币的另一大利好就是，人民币中间价报价模型的调整。就在穆迪下调人民币评级的两天后，5月26日外汇交易中心宣布，人民币对美元中间价报价将在报价模型中将加入逆周期因子。

新公式下，人民币兑美元汇率中间价将变为“前一交易日收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”的形成机制。

什么是逆周期因子？

知名外汇专家韩会师表示，自己也是使劲读了好几遍才基本搞明白。通俗地讲，应该是下面几个意思：

一是即期汇率总在中间价上面飞的格局很不好，这种格局很容易刺激贬值预期；

二是之所以中间价和即期汇率总是不甚“亲密”，可能是现在的定价机制有问题；

三是既然定价机制有问题，就把它修改一下，加一个新变量，起个名字叫“逆周期因子”，争取让即期汇率和中间价重新牵手；

四是这个“逆周期因子”怎么计算呢？各家中间价报价银行自己琢磨去。但最后公布中间价的时候，由央行统一进行加权平均处理。

概括而言，短期内抑制贬值预期，中长期抑制市场“羊群效应”是定价机制修改的核心目的；实现手段则是在“参考一篮子”和“参考收盘价”双原则之外，加入一个报价银行主动权比较大的“主观调节因素”。

人民币有“补涨需求”

国君固收分析师覃汉认为，美元指数年初以来累计跌幅接近5%且有进一步破位下行的迹象，而人民币对美元升值不到2%（CNY），从这个意义上说，人民币对美元本身有一定的“补涨需求”。

覃汉认为人民币在当前这个时点出现补涨，可能是因为内、外矛盾同时释放风险过大，央行在内、外部矛盾中更看重前者，暂时“退一步”稳定汇率风险，为国内“去杠杆”腾挪空间。

专家机构预测人民币后市

在上周五中国宣布调整中间价机制后，部分分析师发布报告称可能调强他们各自的人民币汇率预期。

瑞信策略师TrangThuy Le称，目前3个月在岸人民币兑美元至6.88的预测存在上调风险。大华银行驻新加坡的高级经济师Teck Kin Suan称要调强其目前对在岸人民币兑美元6月末在7.02、今年底为7.16的预测。

裕信银行策略师KiranKOwshik称，目前对于在岸人民币兑美元今年底至7.15的预测看起来过于悲观，目前正在审视该预测。

“人民银行引入逆周期因子释放的明确信号就是，他们不希望看到官方下午四点半收盘价持续走弱，尤其是明显弱于中间价，这在过去一段时间一直存在，”加拿大丰业银行外汇策略师高奇表示。“预计今后即期汇率走势相对中间价将更是双向的，即期价格和中间价价差也会缩窄。”

平安证券首席经济学家张明在报告中称，在“收盘价+一篮子+逆周期调节因子”的新机制下，预计短期内会推动人民币兑美元汇率的走强；而在下半年，如果美元重新走强，新的机制也会缓解人民币兑美元汇率的贬值压力。他还表示，“由于新机制的实施阻碍了国内外汇市场的出清，这可能导致当轮资本外流延续更长的时间。此外，一旦国内宏观经济数据下滑，新机制也可能加剧人民币兑美元中间价贬值压力。”

21君

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本期编辑 黎雨桐